23Q4/24Q1家電板塊收入分別同比+9.4%/+8.6%,塊財(cái)業(yè)績(jī)分別+17.7%/+14.8%。報(bào)綜天津紅橋(按摩全套服務(wù)上門(mén))按摩vx《134-8006-5952》提供外圍女上門(mén)服務(wù)快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達(dá)內(nèi)需穩(wěn)健向好,述內(nèi)外銷保持較快增長(zhǎng),外銷收入增勢(shì)延續(xù);期內(nèi)原材料成本紅利消退,共同改善結(jié)構(gòu)改善/OBM突破/降本增效助益下業(yè)績(jī)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。向好
白電:空調(diào)&外銷好于預(yù)期,盈利經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)異
23Q4/24Q1白電收入分別同比+11.81%/+8.88%;業(yè)績(jī)分別+27.49%/+16.12%,持續(xù)內(nèi)外需均好于預(yù)期,電板盈利改善勢(shì)能強(qiáng)。塊財(cái)天津紅橋(按摩全套服務(wù)上門(mén))按摩vx《134-8006-5952》提供外圍女上門(mén)服務(wù)快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達(dá)龍頭國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健,報(bào)綜空調(diào)好于冰洗;海外新興市場(chǎng)、述內(nèi)OBM業(yè)務(wù)突破,外銷歐美需求偏弱,共同改善盈利略承壓。二線白電保持較快增長(zhǎng),但工商業(yè)暖通/制冷公司有所放緩。展望后續(xù),政策強(qiáng)化更新邏輯,外銷反饋積極,盈利改善穿越周期,業(yè)績(jī)有望延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
黑電:外需總體更優(yōu),盈利能力小幅波動(dòng)
23Q4/24Q1黑電收入分別同比+7.91%/+5.93%;業(yè)績(jī)分別-3.99%/-3.39%,預(yù)計(jì)海外增速優(yōu)于國(guó)內(nèi),全球產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,庫(kù)存與面板價(jià)格對(duì)短期盈利能力有所拖累。后續(xù)看,在體育營(yíng)銷的帶動(dòng)下,海內(nèi)外TV需求有望持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇,且面板、庫(kù)存的壓力也有望減輕,龍頭有望在此基礎(chǔ)上憑借自身產(chǎn)品以及品牌優(yōu)勢(shì),不斷提升份額、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),再度釋放業(yè)績(jī)彈性。
后周期:總體需求平淡,成熟龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健
前期竣工帶來(lái)的裝修需求&成熟產(chǎn)品的更新需求對(duì)行業(yè)表現(xiàn)有支撐,傳統(tǒng)廚電/電工照明收入穩(wěn)健,以三四線新房需求為主的集成灶則承壓。盈利層面,電工照明凈利率大幅改善且趨勢(shì)延續(xù)至24Q1,傳統(tǒng)廚電24Q1凈利率改善幅度趨弱,集成灶凈利率持續(xù)承壓。后續(xù)來(lái)看,更新需求有望在整體家電以舊換新的政策浪潮驅(qū)動(dòng)下釋放,其中公牛、華帝α突出,經(jīng)營(yíng)有望領(lǐng)先。
智慧家居:經(jīng)營(yíng)分化顯著,24Q1經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善
23Q4/24Q1智慧家居收入同比+3.74%/+15.69%,一季度提速原因是因?yàn)閮?nèi)需為主企業(yè)淡季增速優(yōu)于大促旺季、基數(shù)壓力減輕,且外需為主企業(yè)營(yíng)收提速;23Q4/24Q1業(yè)績(jī)同比-28.46%/+29.15%,而在新品帶動(dòng)、收入結(jié)構(gòu)改善等因素帶動(dòng)下,24Q1盈利能力迎來(lái)改善。后續(xù)品牌出海&質(zhì)價(jià)比成為不二選擇,新品盈利有保障,疊加費(fèi)用優(yōu)化,板塊收入與業(yè)績(jī)?cè)鏊倬型纳啤?/p>
小家電:外銷持續(xù)超預(yù)期,內(nèi)銷端改善顯著
23H2以來(lái)小家電外銷走強(qiáng),內(nèi)銷經(jīng)歷一年調(diào)整后于24Q1出現(xiàn)弱拐點(diǎn);盈利層面,內(nèi)銷前期需求平淡&競(jìng)爭(zhēng)激烈,毛利率承壓且銷售費(fèi)用小幅提升,23年以來(lái)盈利能力持續(xù)承壓;外銷端,成本紅利趨弱疊加訂單均價(jià)下調(diào),23Q4/24Q1以來(lái)企業(yè)毛利率下滑者居多,疊加匯兌損益及套保損益的影響,季度間盈利波動(dòng)大。后續(xù)預(yù)計(jì)外銷增長(zhǎng)有望延續(xù)至H2,內(nèi)銷平穩(wěn)增長(zhǎng)可期。
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