導(dǎo)讀：經(jīng)過(guò)八年奮斗的提交B站，如今坐擁近億高粘性用戶和巨大流量，上市申請(qǐng)卻不做貼片廣告，融資哈爾濱包夜美女（電話微信156-8194-*7106）一二線城市高端商務(wù)模特伴游、空姐、大學(xué)生、少婦、明星等優(yōu)質(zhì)資也沒(méi)有燒錢(qián)買(mǎi)版權(quán)做自制內(nèi)容，金額B站的億美元華爾街故事無(wú)疑是最獨(dú)特的。

　　美國(guó)東部時(shí)間3月2日，提交嗶哩嗶哩（下文簡(jiǎn)稱“B站”）向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公開(kāi)提交了上市申請(qǐng)，上市申請(qǐng)計(jì)劃在紐約證券交易所掛牌交易，融資融資金額4億美元，金額股票交易代碼為“BILI”。億美元承銷商為摩根史丹利、提交美銀美林和摩根大通。上市申請(qǐng)暫未透露發(fā)行價(jià)區(qū)間以及股票發(fā)行數(shù)量。融資

　　嗶哩嗶哩原是金額某站粉絲徐逸建的備胎網(wǎng)站。它的億美元名字來(lái)源于動(dòng)漫《某科學(xué)的超電磁炮》，男主角上條當(dāng)麻稱呼女主角御坂美琴為bilibili（放電國(guó)中妹）。誰(shuí)也沒(méi)想到，這個(gè)脫胎于A站，名字略帶中二的二次元視頻網(wǎng)站，經(jīng)過(guò)八年抗戰(zhàn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，終于迎來(lái)了它的哈爾濱包夜美女（電話微信156-8194-*7106）一二線城市高端商務(wù)模特伴游、空姐、大學(xué)生、少婦、明星等優(yōu)質(zhì)資高光時(shí)刻：以高達(dá)30億美元估值啟動(dòng)IPO。但作為一家一直不放貼片廣告的視頻網(wǎng)站，B站也逃不開(kāi)視頻網(wǎng)站行業(yè)的普遍虧損，B站主打年輕態(tài)二次元亞文化也在美國(guó)沒(méi)有對(duì)標(biāo)的公司，B站該如何向華爾街講述自己的故事？



　　營(yíng)收：2017年凈虧損1.01億，超八成為游戲收入

　　目前視頻網(wǎng)站的盈利模式大致可以概括為：廣告、電子商務(wù)和付費(fèi)會(huì)員。而B(niǎo)站走的商業(yè)模式和這三種都不同。B站最開(kāi)始是免費(fèi)視頻網(wǎng)站起家，承諾永不增加貼片廣告。

　　和此前外界猜測(cè)的B站已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利不同，招股書(shū)顯示的B站還是處于虧損狀態(tài)。2017年總收入為24.68億元人民幣，基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)的年凈虧損為1.01億元人民幣。而且比較尷尬的是，B站的最主要業(yè)務(wù)視頻服務(wù)還是不賺錢(qián)的。雖然2017年推出了大會(huì)員業(yè)務(wù)，但大會(huì)員并未成為B站的主要收入。B站于2016年10月9日正式上線了“大會(huì)員”服務(wù)，成為“大會(huì)員”可以享受1080P高清畫(huà)質(zhì)，付費(fèi)內(nèi)容搶先觀看等福利。然而付費(fèi)舉動(dòng)引起了用戶的強(qiáng)烈反彈，最終變更為積分兌換和付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)并行的形式。“大會(huì)員”目前還是處于一個(gè)培養(yǎng)用戶付費(fèi)習(xí)慣的階段。

　　但近幾年，B站進(jìn)行了一系列謹(jǐn)慎的商業(yè)化探索，例如游戲、直播、會(huì)員和廣告，其中游戲業(yè)務(wù)的變現(xiàn)讓公司收入快速增長(zhǎng)，也讓同比虧損大幅縮小。Q4凈虧5132萬(wàn)元，較上年同期近4億的虧損，減少了87%。

　　招股書(shū)顯示，B站公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2017年同比上年增長(zhǎng)372%，2016年同比上年增長(zhǎng)299%。對(duì)于B站來(lái)說(shuō)，游戲是非常高效的變現(xiàn)方式。游戲收入在2017年占B站總收入的83.4%。這個(gè)數(shù)字相當(dāng)驚人，因?yàn)橄啾纫曨l和彈幕，B站的游戲業(yè)務(wù)對(duì)普通用戶來(lái)說(shuō)顯得相當(dāng)陌生。值得一提的是，B站游戲很少依賴外部流量，其90%的游戲玩家直接來(lái)自B站社區(qū)用戶。B站的直播業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)起步較晚，收入分別占比7.1%和6.5%。社區(qū)一直堅(jiān)持的不做貼片廣告的原則，也使得廣告不太會(huì)成為B站的主要收入。這一方面確保了用戶的超高粘性和忠誠(chéng)度，另一方面也迫使B站不斷尋求更加健康的商業(yè)模式。

　　B站排名前三的成本支出主要是：收入分成成本9.26億元人民幣（占總成本48.3%），帶寬服務(wù)器成本4.69億元人民幣（占總成本24.4%）以及內(nèi)容和版權(quán)成本2.62億元人民幣（占總成本13.6%）。內(nèi)容和版權(quán)成本占比并不高，從去年大規(guī)模侵權(quán)影視長(zhǎng)視頻下架后，B站除了在動(dòng)漫領(lǐng)域仍堅(jiān)持版權(quán)采買(mǎi)，在電影和電視劇領(lǐng)域幾乎放棄了和優(yōu)愛(ài)騰的燒錢(qián)版權(quán)大戰(zhàn)，而是與騰訊合作，開(kāi)通了部分影視作品片庫(kù)。從燒錢(qián)戰(zhàn)場(chǎng)撤退后，B站走出了和優(yōu)愛(ài)騰不同的PUGC道路。這個(gè)戰(zhàn)略讓B站更像社區(qū)化彈幕版的Youtube，而不是Netflix或Hulu。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)：管理團(tuán)隊(duì)投票權(quán)超過(guò)80%，騰訊僅占5%

　　和剛剛遞交招股書(shū)的愛(ài)奇藝不同，B站背后的靠山騰訊僅占5%的股權(quán)，而創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)占了超過(guò)80%，這與其他背靠大樹(shù)的視頻網(wǎng)站都不同。在經(jīng)過(guò)多輪融資后，B站仍然保持管理團(tuán)隊(duì)的獨(dú)立決策權(quán)。招股書(shū)顯示，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，董事長(zhǎng)兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；創(chuàng)始人兼總裁徐逸占股13.1%；副董事長(zhǎng)兼COO李旎占股3.7%；在主要機(jī)構(gòu)投資者中，華人文化(CMC)持股12.8%，位列第一，正心谷創(chuàng)新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯(lián)資本(5.9%)、騰訊公司(5.2%)分列二至五位。根據(jù)招股書(shū)披露內(nèi)容推算，管理團(tuán)隊(duì)投票權(quán)超過(guò)80%。這使得B站成為視頻行業(yè)中少有的由管理團(tuán)隊(duì)控制的公司。

　　B站CEO陳睿，原是獵豹移動(dòng)創(chuàng)始人，憑著對(duì)宅男二次元的熱愛(ài)，他在獵豹移動(dòng)IPO后退出，擔(dān)任了B站的董事長(zhǎng)兼CEO。B站在幾輪融資中，他始終保持對(duì)公司的把握，B站也得以走上正軌，甚至在流量上成為第一大視頻網(wǎng)站。如今B站在Alexa上排名第40，超過(guò)了愛(ài)奇藝（排名50）和優(yōu)酷（排名146）。有趣的是，陳睿也是王小川成都七中的同班同學(xué)，也都是在高中時(shí)期對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生濃厚興趣，同一個(gè)班培養(yǎng)出兩個(gè)接連赴美IPO的大佬，也是厲害了。

　　定位：Z時(shí)代的PUGV社區(qū)

　　值得一提的是，B站在招股書(shū)中的定位并非視頻網(wǎng)站，B站現(xiàn)在多元化的內(nèi)容也絕非二次元那么簡(jiǎn)單，它主打的定位，是“Z世代的PUGC社區(qū)”。“Z世代”說(shuō)的是年輕用戶；PUGC，講的是專業(yè)化的用戶自產(chǎn)內(nèi)容；社區(qū)，則是彈幕帶來(lái)的普通視頻網(wǎng)站不具備的特殊交互氛圍。據(jù)招股書(shū)顯示，B站2017年第四季度的月度活躍用戶為7180萬(wàn)，是2016年第一季度的2.5倍。B站用戶中有81.7%出生于1990-2009年之間，在招股書(shū)中被稱為中國(guó)的“Generation Z”（Z世代）。

　　Z世代（中國(guó)90-00后）是獨(dú)特的一代人，受益于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，物質(zhì)條件和受教育程度普遍良好，同時(shí)是出生于互聯(lián)網(wǎng)大潮中的“網(wǎng)絡(luò)原住民”，有著強(qiáng)烈的在線娛樂(lè)消費(fèi)需求和付費(fèi)意識(shí)。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)在線娛樂(lè)市場(chǎng)62%的消費(fèi)都將由90-00后貢獻(xiàn)。這一力量也將深刻影響世界娛樂(lè)市場(chǎng)版圖。

　　除了B站大量90后00后用戶的消費(fèi)能力被大大看好外，基于“UP主”創(chuàng)作的PUGV內(nèi)容生態(tài)更是B站的安身立命之本，也是B站與所有視頻網(wǎng)站不同的地方。B站以ACG（動(dòng)漫、游戲）相關(guān)視頻內(nèi)容起步，現(xiàn)階段已經(jīng)發(fā)展為包含視頻、游戲、直播、社區(qū)等服務(wù)的綜合性內(nèi)容平臺(tái)。B站的視頻內(nèi)容并不以傳統(tǒng)的影視綜藝為主，而是以PUGV（Professional User Generated Video）為核心，即用戶自制的、經(jīng)過(guò)專業(yè)策劃和制作的高質(zhì)量視頻。

　　在B站，富有創(chuàng)意的創(chuàng)作者、龐大忠誠(chéng)的用戶群和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容構(gòu)成了三位一體的良性循環(huán)。其中，內(nèi)容創(chuàng)作者被用戶昵稱為“UP主”。這類似于Youtube上的頻道，但UP主更人格化，彈幕也使得UP主和用戶的互動(dòng)更親密。視頻結(jié)束后用戶的投幣和充電更是可以給UP主帶來(lái)廣告推廣之外的直接獎(jiǎng)勵(lì)。招股書(shū)顯示，由UP主創(chuàng)作的高質(zhì)量視頻（PUGV）是B站內(nèi)容的重中之重，占平臺(tái)整體視頻播放量的85.5%。2017年活躍UP主的數(shù)量比2016年增長(zhǎng)104%。

　　這種源源不斷的內(nèi)容生態(tài)是B站能夠保持內(nèi)容創(chuàng)新的核心要素，也是一直吸引年輕用戶的重要原因。2017年末，B站還推出了UP主原創(chuàng)內(nèi)容激勵(lì)計(jì)劃，提高UP主的積極性和內(nèi)容質(zhì)量，讓網(wǎng)站生態(tài)更加良性發(fā)展。

　　高粘性的社區(qū)文化是B站最引以為豪的部分。B站打造了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)中少見(jiàn)的高粘性用戶社區(qū)。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年第四季度，嗶哩嗶哩的月度活躍用戶為7180萬(wàn)，是2016年第一季度的2.5倍B站用戶的日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)76.3分鐘。B站在不斷擴(kuò)大用戶數(shù)量的過(guò)程中，保持了其社區(qū)的獨(dú)特氛圍。

　　彈幕的沉浸式體驗(yàn)以及社區(qū)準(zhǔn)入制度，是B站做到這一點(diǎn)的兩個(gè)重要原因。

　　B站在中國(guó)引領(lǐng)了“彈幕”這種極具交互性的社交潮流。用戶能通過(guò)彈幕與內(nèi)容進(jìn)行互動(dòng)，營(yíng)造出一種不同于其他產(chǎn)品的愉悅觀看體驗(yàn)。

　　同時(shí)，B站是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中唯一一個(gè)嚴(yán)格執(zhí)行社區(qū)準(zhǔn)入制的大型平臺(tái)。這不僅維護(hù)了B站的社區(qū)氛圍，也提升了用戶對(duì)B站社區(qū)文化的認(rèn)同感。截至2017年底，共有3160萬(wàn)用戶通過(guò)了B站獨(dú)創(chuàng)的一百題社區(qū)轉(zhuǎn)正考試，成為“正式會(huì)員”。B站正式會(huì)員的第十二個(gè)月的留存率超過(guò)79%。

　　經(jīng)過(guò)八年奮斗的B站，如今坐擁近億高粘性用戶和巨大流量，卻不做貼片廣告，也沒(méi)有燒錢(qián)買(mǎi)版權(quán)做自制內(nèi)容，B站的華爾街故事無(wú)疑是最獨(dú)特的。而如何把流量變現(xiàn)，上市后能否保持持續(xù)的發(fā)展，則需要我們拭目以待。